當(dāng)前，硅鐵和錳硅期貨持倉(cāng)一直在相對(duì)低位，資金關(guān)注度偏低。筆者認(rèn)為，在基本面供需兩旺的情況下，鐵合金期貨振蕩格局難以改變。

供給壓力不減

年后以來(lái)，國(guó)內(nèi)硅鐵和錳硅價(jià)格一直處于相對(duì)低位，合金廠開工意愿普遍不強(qiáng)。進(jìn)入4月，隨著下游進(jìn)入開工旺季，鋼廠去庫(kù)存明顯，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好。6月，受環(huán)?！盎仡^看”影響，供給端受限，硅鐵和錳硅價(jià)格中樞開始上移，合金廠生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，開工意愿明顯增強(qiáng)。8月硅鐵、硅錳產(chǎn)量皆創(chuàng)年內(nèi)新高，供應(yīng)壓力漸顯。其中，硅鐵產(chǎn)量較去年同期的36萬(wàn)噸增長(zhǎng)27.7%，環(huán)比7月增長(zhǎng)2.1%；硅錳環(huán)比7月增幅更是達(dá)到7.5%。當(dāng)前，合金廠利潤(rùn)仍然可觀，高利潤(rùn)勢(shì)必刺激開工率上升。對(duì)硅鐵來(lái)說(shuō)，主產(chǎn)區(qū)寧夏、甘肅開工率分別只有49.0%和36.8%，仍有繼續(xù)提升的潛力。硅錳主產(chǎn)區(qū)寧夏、廣西和貴州開工率均在50%以下，可提升空間較大。整體上，9月供給壓力不減。

需求持續(xù)好轉(zhuǎn)

自供給側(cè)改革以來(lái)，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月粗鋼產(chǎn)量8033萬(wàn)噸，相較去年同期增加7.69%，環(huán)比上月微降1.12%。不排除打擊地條鋼后有一部分表外產(chǎn)量轉(zhuǎn)表內(nèi)的情況，但綜合來(lái)看產(chǎn)量仍處在歷史高位水平。另外，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)體現(xiàn)在鋼廠月度招標(biāo)上，以主流鋼廠河鋼今年的招標(biāo)來(lái)看，硅鐵用量同比增加40.3%，錳硅用量同比增加1.4%，說(shuō)明今年合金整體需求非常不錯(cuò)。硅鐵用量增幅明顯高于錳硅，主要與環(huán)保限鐵不限鋼，刺激短流程煉鋼增加有關(guān)。硅鐵除了有還原劑和脫氧劑作用，在鋼鐵冶煉中生成二氧化硅時(shí)會(huì)放出大量的熱，對(duì)提高鋼水溫度也是有利的，所以短流程使用廢鋼時(shí)會(huì)增加硅鐵的用量。另外，今年硅鐵出口和金屬鎂這兩塊需求整體表現(xiàn)也非常搶眼。

庫(kù)存有所分化

從廠庫(kù)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，因?yàn)殍F合金銷售模式主要是訂單生產(chǎn)，部分貨物直供鋼廠，因此正常情況廠庫(kù)庫(kù)存處于低位。而社會(huì)庫(kù)存上，從倉(cāng)單來(lái)看，目前硅鐵現(xiàn)有倉(cāng)單庫(kù)存2.87萬(wàn)噸，要是來(lái)自9月套利盤移倉(cāng)，相對(duì)以往偏高。錳硅因6月主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保因素影響產(chǎn)量大降，使得7、8月現(xiàn)貨庫(kù)存偏低，9月交割只有廠庫(kù)交貨0.89萬(wàn)噸，目前倉(cāng)單庫(kù)存僅有0.25萬(wàn)噸，處于歷史低位水平。由于基本面差異，目前硅鐵、錳硅庫(kù)存分化明顯。

后市展望

8月，硅鐵期貨高升水吸引套利盤入場(chǎng)，大量社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)移至交割庫(kù)，偏空預(yù)期下，硅鐵期價(jià)一路下跌；9月，隨著臨近交割，部分套利盤獲利離場(chǎng)，期貨價(jià)格跌至6500元/噸一線后企穩(wěn)，現(xiàn)貨堅(jiān)挺。研究歷史可以發(fā)現(xiàn)，自2017年以來(lái)，硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格跌破成本的可能性非常小，因此硅鐵期貨短期向下空間有限。此外，鋼廠10月招標(biāo)陸續(xù)開始，硅鐵交割庫(kù)現(xiàn)貨成交開始好轉(zhuǎn)，庫(kù)存下降，主流鋼廠7030元/噸的招標(biāo)價(jià)格對(duì)硅鐵期貨的支撐作用非常明顯。預(yù)計(jì)硅鐵價(jià)格短期在6400—7000元/噸區(qū)間振蕩。

8月初以來(lái)，市場(chǎng)一直傳言取消穿水工藝增加錳硅需求，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，難以有統(tǒng)一定論。9月下游鋼廠招標(biāo)量未明顯增加，需求增加預(yù)期落空，疊加吉鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)利空影響，錳硅期價(jià)從9094元/噸一路回落至8100元/噸附近；9月下旬，因臨近鋼廠招標(biāo)，鐵合金廠家挺價(jià)意愿明顯，錳硅現(xiàn)貨價(jià)格高位堅(jiān)挺，期貨反彈至8700元/噸附近。就主流鋼廠10月招標(biāo)情況來(lái)看，整體利多錳硅期貨盤面。另外，節(jié)前又有貴州金元新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后續(xù)市場(chǎng)仍會(huì)陸續(xù)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，對(duì)錳硅價(jià)格產(chǎn)生利空影響。短期看，錳硅期價(jià)再次深貼水現(xiàn)貨500—700元/噸，繼續(xù)深跌動(dòng)能不強(qiáng)，大概率在8000—8700元/噸區(qū)間波動(dòng)。 （作者單位：上海鴻凱投資）